一般而言，股票基金與債券基金是「進取」與「保守」的代表，而股債混合基金 (或作「均衡基金」) 則處於「進取」與「保守」兩個極端的中間。事實上，投資於股債混合基金是一個方便快捷的方法來建構兼有股票投資組合和債券投資組合的基金組合，不過也正因為這個原因，股債混合基金的結構比一般基金複雜，投資者應多加留意。

了解基金投資風格是基金投資的第一步，而對於股債混合基金而言，就可以從以下數個角度著手：1) 觀察其股票、債券在組合中的比例；2) 獨立分析組合中的股票組合及債券組合，及 3) 了解基金中的股票投資組合經理與債券投資組合經理的合作模式。

與債券投資比較，股票投資的期望回報以至風險都相對較高，所以股票及債券在股債混合基金中的比重對評估其風險調整後回報有著關鍵的作用。根據Morningstar 截至八月底的數據，美元保守型股債混合基金組別 (股票佔整體投資組合比重不高於35%) 、美元平衡型股債混合基金組別 (股票佔整體投資組合比重不高於60%) 及美元積極型股債混合基金組別 (股票佔整體投資組合比重不高於75%) 的標準差 (三年) 分別為3.12、5.82及7.76，反映股票佔組合的比重愈高，風險也愈高。

投資於股債混合基金與同時投資於獨立的股票基金及債券基金相類似，所以投資者應同樣分別對組合中的股票組合及債券組別作出分析，而觀其基準指數的組成方式正是不俗的切入點。以美林環球資產配置基金為例，其基準指數由36% 標準普爾 500 指數、24% FTSE 世界 (美國除外)、24% 五年期美國國庫票據及16% 花旗全球政府公債所組成，反映基金的股票組合以美國為中心，而債券部分則以政府公債為主導，尤其是美國國庫債券。

除了以審視基準指數為切入點，投資者也可以間接觀察基金管理層的投資風格。一般而言，股債混合基金中的股票組合及債券組合會分別由不同的基金經理所管理，而他們大多都會各自主理其他基金。就以首域亞洲鐵橋基金為例 (屬亞洲股債混合基金組別)，其股票及債券部份分別由劉國傑及胡嘉林主理，現時前者在首域投資中正管理另外四隻股票基金，而後者則是首域亞洲債券基金的基金經理。因此，投資者除了從股債混合基金的資料中直接分析基金管理的風格外，也可以從基金經理所管理的其他組合中間接觀察。

當然投資者也可以從基金的資料單張中直接分析其投資分佈。例如鄧普頓環球均衡增長基金的股票及債券部份分別由Peter Wilmshurst 及 Michael Hasenstab 所管理，觀其截至七月底的債券組合，當中包括了不少新興市場的債券，例如馬來西亞 (3%) 、波蘭 (3%) 及南韓 (3%) 債券，由此可見其債券組合的風格並不保守，反而是採取較進取的策略；反觀其股票組合，則集中投資於股息率較高、增長較穩定的行業巨頭，策略相對穩健。分析基金的增長動力對了解其風險因素尤其重要，在這情況下，投資者更應多留神該基金在債券方面的管理風格。

究竟投資者應該投資於股債混合基金還是同時獨立投資於不同的股票基金及債券基金﹖在分析這問題時，投資者必需先多了解基金組合經理的合作方式。

有部份股債混合基金將股票組合與債券組合分開管理，在這情況下，資產調整 (rebalancing) 就成為兩組合經理唯一的合作機會。如果撇開資產調整不談，這種管理方式與同時獨立投資於不同的股票基金及債券基金差別不大，不過事實上資產調整卻令兩種投資方式出現明顯差異。假設一隻股債混合基金的股票、債券比例為 60/40，且管理隊伍需嚴格地將這比例控制在+/-10%的偏差內。當股市普遍向好，組合中的股票價格上升，基金管理層就必需沽出股票或者買入債券以維持股票、債券的比例，縱使股票的估值高昂而債券的前景不吸引。雖然這投資限制可以令投資者掌握基金的投資風格，但卻有可能影響其回報率，尤其在股市處於牛市或熊市的中間。

另外也有一些股債混合基金可以根據市況來較為靈活地調整股票、債券比例，例如當股市向好時，就增加股票的比重，提昇回報；而當股市前景趨暗淡，則提高債券的比重，減低風險。這種投資風格讓基金組合經理有更大的管理彈性，但基金經理的功力對基金表現有更重大的影響，投資者宜多留意。現時天達環球策略管理基金及寶源環球新興市場股債優勢基金都是採取這投資策略。

在審視股債混合基金的投資風格後，投資者需要考慮的下一個問題是：究竟是否應該將股債混合基金放在基金組合中﹖如果投資者能夠自行透過買賣不同的股票基金及債券基金來建構投資組合，這問題特別值得深思。

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