自環球股市揭開新的一年後，投資者很快便發現於去年年底開始展現的不穩主題仍然持續。股票市場在擔憂美國經濟放緩和次按引發的信貸流通短絀問題下繼續調整，而波動更有顯著的上升跡象。雖然全球股市在美國公佈刺激經濟政策和新一論聯儲局減息下曾輕微反彈，但以上行動是否足夠避免美國陷入經濟衰退仍是全球投資者最關注的問題。MSCI世界自由指數於一月下挫7.71%。

美國於上月發表的經濟數據顯示前景仍然令人憂慮，美國勞工部公佈就業市場於一月份收縮17,000份工作，比市場預期為差，亦是美國四年以來的首次就業市場收縮。而另一方面，美國政府公佈去年第四季經濟年度化增長只有0.6%，遠低於第三季的4.9%增長速度。

美國聯儲局於上月二十二日突然宣佈調低聯邦基準息率75點子，是自2001年起首次非議息會議中的息口調整行動。在八天之後的定期議息會議中聯儲局再把基準息率下調50點子至3.0%，並在聲明中指出「經濟下調風險仍然持續」。在財政政策方面，美國政府表示正籌備一項達1680億美元的刺激經濟計劃，冀望提升國民消費和提供協助於仍然低迷的樓宇按揭市場。雖然投資者普遍對美國的拯救經濟政策反應正面，但美國三大股市指數於上月仍然錄得跌幅。標普500指數於一月下挫6.11%，道瓊斯工業指數和納斯達克指數則分別下跌4.63%和9.89%。

歐洲股市上月亦在美國放緩或拖慢全球經濟增長憂慮下普遍走低。金融業走勢仍然疲弱，瑞銀在上月底公佈在為次按相關資產進行近140億美元的減值下，去年第四季錄得銀行業以來最高的季度虧損。而法國第二大銀行法國興業銀行突然聲稱因為一名交易員的違規交易，為銀行造成高達49億歐羅的損失。是次違規交易損失程度差不多為95年霸菱銀行事件的四倍，損失程度震驚歐洲金融市場。上月英國央行和歐洲央行分別維持其基準息率不變，並繼續表示對通脹情況的關注。道瓊Stoxx 600 指數於一月大挫12%，為指數二十年來的最大單月跌幅。

新興市場同樣缺乏表現，MSCI新興市場指數上月下挫12.59%。而在投資者避險心態上升的氣氛下，MSCI金磚四國指數亦於一月亦錄得15.59%的跌幅。上月多數新興市場區域指數也錄得雙位數字的跌幅，其中以MSCI新興歐洲市場指數的16.25%跌幅尤為顯著。

在美國正步入減息週期和美元兌其他主要貨幣走勢繼續疲弱下，黃金作為美元匯價和通貨膨脹的對沖價值浮現。黃金價格於上月攀升至每盎司超過900美元水平，金價走高帶動相關企業的股價。貴金屬股票基金在上月平均增長5.88%，在所有基金組別中表現最佳。組別中的天達環球策略基金-環球黃金基金、SGAM 基金 - 金礦股票基金和美林世界黃金基金於一月回報分別為7.38%、7.25%和6%，分別位列上月表現最佳基金中的第一、第二及第四位。

兩種較受歡迎的套利交易貨幣日圓和瑞士法郎，上月兌美元匯價均相對分別走高4.75%和4.55%，匯率上升亦帶動以此兩貨幣為單位的債券相對價值。上月日圓債券平均增長5.55%，而其中瑞士銀行盧森堡註冊債券基金 – (日元) 和百利達日圓債券基金分別回報5.64%和5.37%，在上月個別基金表現排行中位列第六和第七位。以瑞士法郎為貨幣單位的債券基金亦錄得良好成績，其中領先組別的瑞士銀行盧森堡註冊債券基金 – (瑞士法郎)和瑞士銀行策略基金 - 固定收入型基金（瑞士法郎）均在上月增長5%，在個別基金表現排行鎊中亦位列頭十名位置。

股市投資者風險意欲下降，基本估值逐漸昂貴的新興市場首當其衝。除了環球經濟放緩的憂慮之外，中國上月更遭逢五十年來最嚴重的雪暴，所造成的經濟損失估計達二百二十一億人民幣。上月MSCI中國指數下挫21.5%，跌幅在新興市場中僅次於MSCI土耳其指數的23.6%下挫。

中國股票基金平均下跌19.7%，成為上月表現最差的基金組別，關係密切的大中華股票基金和香港股票基金平均亦分別下挫15.8%和15.3%。在個別基金方面，上月十個跌幅最大基金中，有七隻是中國股票基金，而當中以生中國H-股指數150策略基金的33.8%跌幅最大。恆生的另一隻槓桿型基金，生指數150策略基金於上月下挫24%，在香港股票基金組別中表現最差，亦在所有基金中個別回報最低排行第三。

其他新興市場亦在投資者避險心態上升下走低，新興歐洲（除俄羅斯）股票基金平均下挫16.8%，在上月升幅最少基金組別中排行第二，其中百利達土耳其基金的23.2%跌幅為組別中表現最差成員。其他亞洲市場亦在憂慮美國經濟前景下受挫，較開放市場體系如新加坡及韓國等跌幅相對較深。新加坡股票基金於一月平均下跌16.1%，在升幅最少組別中排行第三，而韓國股票和印度股票基金亦在上月平均分別下挫15.2%和14.5%，在升幅最少組別中分別排行第六和第九。

By Morningstar Asia

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